嘉信资本中金：维持海丰国际跑赢行业评级上调目标价至40港元

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　　中金发布研报称，受地缘影响全年运价高于该行此前预期，上调海丰国际（01308）2026年净利润14.7%至12亿美元，首次引入2027年净利润10.6亿美元。当前股价对应9.6倍2026年市盈率和10.9倍2027年市盈率。维持跑赢行业评级，上调目标价11.1%至40港元/股，对应11.6倍2026年市盈率和13.1倍2027年市盈率，较当前股价有20%的上行空间。

　　中金主要观点如下：

　　2025年业绩符合该行预期

　　公司公布2025年业绩：收入34.12亿美元，同比+12%，归母净利润12.23亿美元，对应每股盈利0.45美元，同比+19%，符合该行预期。

　　2025年公司货运量及运费同比增长

　　2025年公司实现集装箱海运量384.8万TEU，同比增长7.8%，扣除舱位互换后单箱收入为753美元/天，同比增长4.5%。考虑到公司货量结构中，中国-东南亚货量占比最高，2025年公司整体运价表现略好于市场水平，2025年CCFI日本/韩国/东南亚航线运价分别同比变化+21.4%/-0.6%/-4.1%。

　　公司全年分红率85%，股息具有吸引力

　　2025年公司全年分红10.35亿美元，其中包含特别股息2.4亿美元，现金分红占归母净利润85%。若假设公司2026年分红率维持当前水平，基于该行当前盈利假设，2026年股息率为8.8%，具有吸引力。

　　美伊地缘格局或推迟红海复航预期，看好小型集装箱船供需格局

　　根据Clarksons，未来三年小型集装箱船年新增供给仅1-2%，当前25岁以上老船占比已达到12%。近期美伊地缘局面下，部分集装箱船无法装卸带来供给紧张，且市场对船舶复航红海预期进一步推迟，近期小型集装箱船租金在高位仍小幅上涨，2，500TEU集装箱船租金较年初+1.4%，进一步验证小船供给紧张。需求端看，受益于产业链转移，中国和东盟国家之间2025年进出口同比增速分别为+8%，出口总额同比增长14%。该行认为未来中国向东南亚国家的产业转移有望进一步推动东南亚国家经济增长，带动亚洲区域内货量保持稳定增长。

　　风险提示：全球经济增速下滑，地缘政治变化风险。