花旗预计，美光股价在SEMICON West大会召开前仍有进一步上涨空间，并将目标价从1150美元上调至1300美元。该行认为，DRAM价格表现好于此前预期，加上AI需求持续强劲，美光未来几个季度的业绩和指引仍存在上行空间。
花旗同时上调了对美光8月和11月季度的业绩预测，主要原因是综合DRAM售价高于此前预期。目前花旗预计，美光第四财季营收将达到510亿美元，每股收益31.45美元，均高于市场一致预期，并认为公司正式公布业绩时，实际结果和后续指引仍可能进一步超出预期。
SEMICON West成为下一催化剂
花旗认为，SEMICON West将是美光股价接下来的重要催化剂。
美光股价自上一次财报以来经历了较大波动，一度较前期高点下跌35%，随后又从7月低点反弹34%。在花旗看来，下一阶段市场将重新把注意力转向存储行业供需情况，而SEMICON West正好提供了一个验证行业紧张程度的窗口。
花旗预计，设备制造商将在大会期间进一步强调DRAM、多层陶瓷电容器、印刷电路板以及光学元件等环节的供应短缺。
这些短缺不仅影响终端产品，也可能反过来限制制造存储芯片所需要的设备和生产工具供应。
设备和零部件短缺正在限制存储供给
花旗认为，这种供应链瓶颈可能把DRAM和NAND的供给增长压制在20%出头的水平。
这点非常关键，因为当前存储市场面临的问题并不是需求不足，而是产能扩张速度可能跟不上AI带来的新增需求。
如果设备、PCB、光学元件以及其他关键组件继续短缺，即便存储厂商希望扩大产能，实际供给释放速度也会受到限制。
在需求持续增长的背景下，这种供给约束会进一步支撑DRAM和NAND价格。
DRAM和NAND价格仍有继续上涨空间
花旗预计，DRAM和NAND市场都将在未来几个季度维持供不应求状态，价格可能一直上涨到2027年第二季度附近见顶。
具体来看，花旗目前预计，当前季度综合DRAM平均售价环比上涨20%，下一季度再上涨13%。
NAND涨幅更大，当前季度平均售价预计环比上涨34%，下一季度再上涨15%。
这意味着，未来几个季度美光的收入和利润增长仍将得到价格端强力支撑。
对于存储芯片企业而言，价格上涨通常会直接改善毛利率，因此只要供需紧张状态持续，美光盈利弹性仍然较高。
AI需求继续主导存储周期
花旗认为，本轮存储市场紧张的核心驱动力仍然是人工智能。
AI训练和推理都需要大量高带宽内存、DRAM以及企业级存储，而随着数据中心持续扩张，相关需求仍在快速增长。
尤其是在NAND领域，消费电子需求仍然偏弱，但企业级SSD需求正在成为新的支撑力量。
花旗预计，由AI推理带动的企业级SSD需求，可以抵消消费级NAND市场的疲软。
这意味着，本轮NAND周期不再单纯依赖智能手机、PC等传统终端，而是越来越受到数据中心和AI基础设施投资驱动。
供需紧张仍是美光最重要的盈利变量
整体来看，花旗上调美光目标价的核心逻辑，是存储行业供需关系仍然偏紧。
一方面，AI数据中心投资继续推动DRAM和企业级SSD需求增长；另一方面，设备和关键零部件短缺又限制了新增产能释放。
在这种背景下，DRAM和NAND价格仍有继续上涨空间，美光未来几个季度的收入、利润和指引也因此存在进一步超预期的可能。
花旗目前预计，存储价格高点可能出现在2027年第二季度，因此在此之前，价格上涨和供给受限仍将是支撑美光基本面的两大核心因素。
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责任编辑：龙运翔
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